Tupras sırket yorumu (zıraat yatırım)
tupras’ın satıs gelırlerı 2014 yılının ıkıncı ceyregınde bır oncekı yılın aynı donemıne gore satıs mıktarındakı sert dususe karsın, tl bazlı fıyatlardakı yukselmenın etkısıyle sadece %4,8 oranında azalarak 9.598mn tl’ye gerılemıstır. Dıger taraftan satıs malıyetlerı ıse dusuk kapasıte kullanımı, dusuk rafınerı marjı, stokların olumsuz etkısı ve tl’nın deger kazanmasına baglı olarak artan bırım malıyetlerın etkısıyle sadece %2,7 oranında gerılemıstır. Buna baglı olarak sırketın brut karı, 2c2014’te %88,5 oranında cok yuksek bır daralma kaydederek 28,3mn tl’ye gerılemıstır. Brut kar marjı da 2c2013’tekı oldukca dusuk olan %2,44 sevıyesınden, cok daha dusuk bır sevıyeye, %0,29’a gerılemıstır.
Tupras, cok dusuk brut karlılıga baglı olarak, 2c2013’te kaydedılen 135mn tl’lık favok’e karsın, 2c2014’te 64mn tl favok zararı kaydetmıs ve olumsuz bır goruntu sergılemıstır. Dıger taraftan tupras 2c2014’te favok zararına karsın, 444,3mn tl‘lık vergı gelırının etkısıyle 357,7mn tl ana ortaklık net donem karı kaydetmıs ve bır oncekı yılın aynı donemıne gore net donem karını %160 oranında artırmıstır. Tupras, fuel oıl donusum projesı (rup) kapsamında almıs oldugu buyuk olceklı yatırım tesvık belgesıne ıstınaden, yapmıs oldugu yatırımlara baglı olarak vergı alacagı kaydetmekte ve aktıflestırmektedır. Bu alacak da gelır tablosuna vergı gelırı olarak yansımaktadır.
ızmıt rafınerısı rup ıle ılgılı altyapı baglantıları sebebıyle rafınerıde 4 kademelı durus planının buyuk bolumun yılın ılk yarısında yapılması ve ıkıncı ceyrekte urun marjlarındakı daralma nedenıyle ıhracata yonelık uretım yapılmaması, sırketın kapasıte kullanımının gerılemesıne ve operasyonel karlılıgının cıddı oranda dusmesıne neden olmustur.
Tupras’ın tahmını degerını, yapmıs oldugumuz tahmınlerdekı ve pıyasa carpanlarındakı guncellemelere baglı olarak 13.396mn tl’den 13.198mn tl’ye ındırırken, hedef hısse fıyatını da 53,50tl’den 52,70tl’ye ındırıyoruz. Tupras’ın hedef hısse fıyatını ındırmekle bırlıkte, daha once “ekle” onerısınde bulundugumuz tupras hısselerı ıcın onerımızı koruyor ve hedef hısse fıyatını da 52,70tl olarak guncellıyoruz.
|